9月焦炭市場(chǎng)整體呈現(xiàn)U型走勢(shì)，價(jià)格在經(jīng)歷10號(hào)一輪下行后，中下旬顯現(xiàn)出反彈跡象，臨近10月的這幾日，焦炭市場(chǎng)展現(xiàn)出持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)，前三輪漲價(jià)已順利落地，市場(chǎng)普遍預(yù)期這一上行趨勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)，第四輪已在路上、第五輪漲價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)。這一積極預(yù)期主要源自宏觀層面的多重利好政策，不僅提振了市場(chǎng)信心，也顯著改善了下游鋼材市場(chǎng)的消費(fèi)環(huán)境。隨著成材消費(fèi)的回暖，以及新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換帶來的階段性供需錯(cuò)配，鋼材價(jià)格穩(wěn)步攀升，鋼廠利潤(rùn)得以有效修復(fù)，為上游原料價(jià)格的上調(diào)提供了足夠空間。

不過市場(chǎng)亦需謹(jǐn)慎對(duì)待潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管當(dāng)前需求強(qiáng)勁，但對(duì)于鐵水產(chǎn)量的增產(chǎn)空間間，以Mysteel247家鋼廠數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，10月中旬之前應(yīng)當(dāng)不會(huì)超過230萬噸/日。若宏觀環(huán)境未能持續(xù)刺激成材價(jià)格上揚(yáng)，鐵水產(chǎn)量難以有效突破此上限，焦炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步上漲將面臨阻力。展望10月，在需求回暖的支撐下，焦炭?jī)r(jià)格有望繼續(xù)小幅反彈。

一、價(jià)格情況

9月焦炭市場(chǎng)總計(jì)經(jīng)歷一輪下跌，兩輪漲價(jià)，本月整體看焦炭?jī)r(jià)格漲幅在50/55元/噸。30日MyCpic 冶金焦國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)報(bào)1936元/噸，9月均價(jià)1588.5元/噸；產(chǎn)地山西主流準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1500-1540元/噸；準(zhǔn)一級(jí)干熄焦報(bào)價(jià)1760-1780元/噸；港口準(zhǔn)一級(jí)出庫(kù)價(jià)格1840元/噸，一級(jí)出庫(kù)價(jià)格1940元/噸；港口濕熄準(zhǔn)一級(jí)平倉(cāng)價(jià)格1740元/噸，一級(jí)平倉(cāng)價(jià)格1840元/噸。

回顧9月焦炭市場(chǎng)，價(jià)格整體表現(xiàn)出了先抑后揚(yáng)的運(yùn)行狀態(tài)。上旬開始焦煤漲跌互現(xiàn)，且線上競(jìng)拍呈現(xiàn)持續(xù)性頻繁性流拍，焦炭?jī)r(jià)格的成本支撐走弱，成本端的讓利率先開啟，使得焦企在焦炭?jī)r(jià)格下跌中，尚能維持一定微利，也讓鋼廠的提降在10日得以迅速落地。而隨著十月的臨近，在宏觀利好的推動(dòng)下鋼材價(jià)格持續(xù)快速的反彈，Mysteel鋼坯價(jià)格指數(shù)以及由前期的低點(diǎn)2804.44反彈至29日3232.6，鋼廠利潤(rùn)有了顯著修復(fù)。而近期焦炭調(diào)價(jià)主要圍繞鋼焦利潤(rùn)以及市場(chǎng)心態(tài)，故在鋼廠存在節(jié)前補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象、市場(chǎng)情緒持續(xù)轉(zhuǎn)好以及下游需求存在轉(zhuǎn)好預(yù)期加持下，9月中旬開始焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)入上升通道，鋼廠方面分別于19日與26日接受兩輪漲價(jià)幅度，累計(jì)漲幅100/110元/噸，同時(shí)在9月30日發(fā)出消息在10月的第一天接受焦炭的第三輪漲價(jià)。此外9月下旬以來焦煤雖漲跌互現(xiàn)，但整體成交以漲價(jià)為主。原料端煉焦煤的上漲給予焦炭以成本支撐，焦企成本端壓力的增加，使得焦企利潤(rùn)持續(xù)收縮。下游需求的轉(zhuǎn)好以及成本壓力的雙重作用下焦企提漲態(tài)度積極，已于昨日發(fā)起第四輪價(jià)格的提漲。

二、 供應(yīng)方面

9月供應(yīng)端焦企焦炭日產(chǎn)整體趨勢(shì)與焦炭?jī)r(jià)格變動(dòng)走勢(shì)一致。前期在焦炭?jī)r(jià)格降價(jià)與焦煤價(jià)格降幅較小影響下焦企利潤(rùn)虧損持續(xù)，減產(chǎn)幅度有所增大。但隨著中旬開始的焦炭?jī)奢啙q價(jià)后，同時(shí)在宏觀利好推動(dòng)下市場(chǎng)信心得以提振，焦企端于中下旬開始出現(xiàn)小幅提產(chǎn)動(dòng)作，但因多數(shù)焦化還未恢復(fù)至盈利狀態(tài)，焦企增產(chǎn)幅度有限。根據(jù)9月27日Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)，全樣本獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量為63.55萬噸/日，雖月同比下移2.56%，但是較一周前已有0.35%的漲幅。本月鋼廠焦化日產(chǎn)小幅震蕩，27日調(diào)研鋼廠焦化焦炭日均產(chǎn)量 46.6447萬噸/日，較上周存在0.02萬噸的漲幅。本月焦炭供應(yīng)略顯走強(qiáng)的原因稍顯簡(jiǎn)單，一是本月高爐檢修數(shù)量較上個(gè)月有所下移，高爐的復(fù)產(chǎn)帶來需求的回升；二是臨近十一假期，多數(shù)鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作；同時(shí)重要的也是第三點(diǎn)，宏觀環(huán)境持續(xù)持續(xù)刺激成材價(jià)格上揚(yáng)，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)下帶給焦企以提產(chǎn)信心。

而對(duì)于10月的焦炭供應(yīng)，短期憑借宏觀環(huán)境的刺激，鋼廠高爐的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)將會(huì)持續(xù)刺激焦炭供應(yīng)的回升，同時(shí)在鋼價(jià)上移帶給鋼廠以利潤(rùn)的前提下，焦炭?jī)r(jià)格的上移也會(huì)相對(duì)容易，焦價(jià)的上漲就會(huì)帶來焦炭供應(yīng)的回升。但同時(shí)不可忽略的是，基本面目前并沒有太大的變化，需要關(guān)注宏觀情緒是否能夠持續(xù)的發(fā)力，若節(jié)前鋼材價(jià)格與需求上的較好預(yù)期延續(xù)至節(jié)后且成為現(xiàn)實(shí)，那焦炭的供應(yīng)將會(huì)有明顯的回升，反之或?qū)⒃谑孪卵畷?huì)將十月上旬的漲幅進(jìn)行小幅回吐。

三、 需求方面

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率78.23%，環(huán)比上周持平 ，同比去年減少5.94個(gè)百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.45%，環(huán)比增加0.39個(gè)百分點(diǎn) ，同比減少8.63個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率18.61%，環(huán)比增加8.65個(gè)百分點(diǎn) ，同比減少15.59個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 224.86萬噸，環(huán)比增加1.03萬噸，同比減少24.13萬噸。

本月上中旬，雖黑色系價(jià)格持跌運(yùn)行，但前期檢修的的鋼廠陸續(xù)存在復(fù)產(chǎn)，但因?yàn)閷?duì)后市存在一定的不看好，整體需求未有明顯回升。中旬開始隨著鋼價(jià)連續(xù)上調(diào)，鋼廠盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，虧損進(jìn)一步減少。且舊國(guó)標(biāo)螺紋去化順利，且存在部分規(guī)格缺貨的現(xiàn)象。在宏觀刺激的持續(xù)發(fā)力與十一假期臨近鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)需求的影響下，焦炭需求存在較大程度的提振，這也是第二輪第三輪能迅速落地的原因之一。Mysteel25日調(diào)研結(jié)果顯示：本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2280元/噸，平均鋼坯含稅成本3044元/噸，周環(huán)比下調(diào)14元/噸，與9月25日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格2980元/噸相比，鋼廠平均虧損64元/噸，周環(huán)比減少94元/噸。近期鋼坯價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，鋼廠虧損局面得以扭轉(zhuǎn)。截至9月27日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠9月共新增復(fù)產(chǎn)高爐27座，共檢修17座高爐。而據(jù)調(diào)研了解，10月有9座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約3.44萬噸/天；有5座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約2.45萬噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月日均鐵水產(chǎn)量226.75萬噸/天。也就是說10月日均鐵水產(chǎn)量將持續(xù)回升，但考慮10月份處于宏觀政策驅(qū)動(dòng)，再疊加10月份的傳統(tǒng)需求旺季，鋼廠盈利狀況進(jìn)一步改善，不排除復(fù)產(chǎn)增加以及提前的可能性。如果將這些因素考慮進(jìn)來，綜合下來，認(rèn)為10月份高爐鐵水日均產(chǎn)量有望達(dá)到228萬噸附近。

四、 庫(kù)存方面

截止至9月27日，Mysteel調(diào)研焦炭總庫(kù)存（247鋼廠+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為823.71萬噸，月環(huán)比增加1.59%，年同比減少0.71%。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存75.86萬噸，月環(huán)比減少2.07萬噸，年同比增加2.65萬噸；247家鋼廠庫(kù)存560.65萬噸，月環(huán)比增加18771.14萬噸，年同比減少21.45萬噸；四大港口焦炭庫(kù)存187.2萬噸，月環(huán)比增加7.05萬噸，年同比減少8.3萬噸。

9月份焦炭總庫(kù)存雖呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，但這一趨勢(shì)已在9月下旬開始出現(xiàn)分歧。也就是前期庫(kù)存的主要累計(jì)存在于供應(yīng)端焦企的庫(kù)存累計(jì)，其原因依舊在于終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)之下，鋼廠對(duì)于原料的謹(jǐn)慎采購(gòu)或者高爐鐵水增量較小下的減量采購(gòu)導(dǎo)致的。然而臨近10月份，市場(chǎng)情緒急劇轉(zhuǎn)好，隨著宏觀利好的持續(xù)刺激，鋼價(jià)持續(xù)上移，整體庫(kù)存開始有供應(yīng)端持續(xù)向港口與鋼廠內(nèi)轉(zhuǎn)移；并且伴隨著煤礦端煤價(jià)與焦炭?jī)r(jià)格的反彈，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，下游對(duì)焦炭的需求有增長(zhǎng)預(yù)期，貿(mào)易商積極入場(chǎng)采購(gòu)，市場(chǎng)氛圍開始有所活躍，因此預(yù)期10月份焦炭庫(kù)存將會(huì)存在一定程度的下降。

五、 價(jià)格展望

鋼廠在利潤(rùn)修復(fù)后，生產(chǎn)積極性顯著提升，預(yù)計(jì)10月份鐵水產(chǎn)量將保持正向增長(zhǎng)，進(jìn)一步拉動(dòng)了對(duì)焦炭的需求。同時(shí)，鋼廠庫(kù)存普遍處于低位，尤其是臨近國(guó)慶假期，為應(yīng)對(duì)可能的物流問題，鋼廠會(huì)釋放一定的補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲起到推動(dòng)作用。

但同時(shí)供應(yīng)端焦企雖受益于漲價(jià)，但前期漲價(jià)稍顯滯后使得其仍處于利潤(rùn)鏈的底端，虧損狀態(tài)限制了增產(chǎn)動(dòng)力。因此短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)供需維持緊平衡狀態(tài)，能夠推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上漲。然而，隨著焦炭?jī)r(jià)格的連續(xù)上調(diào)，焦企利潤(rùn)會(huì)得到修復(fù)，屆時(shí)焦企生產(chǎn)積極性有望逐步提升，增產(chǎn)潛力預(yù)計(jì)在10月中旬后逐漸釋放，屆時(shí)市場(chǎng)緊平衡狀態(tài)將有所緩解，價(jià)格上漲動(dòng)力減弱。

當(dāng)前市場(chǎng)已對(duì)后續(xù)六輪上漲形成一定預(yù)期，但實(shí)際漲幅還需依賴下游需求能否有效突破鐵水產(chǎn)量上限。若需求持續(xù)強(qiáng)勁，節(jié)后焦炭?jī)r(jià)格有望打破預(yù)期，10月漲幅能夠達(dá)成6輪上漲的預(yù)期。反之，若需求增長(zhǎng)沒有新的突破，焦炭?jī)r(jià)格上行空間將受到制約，預(yù)計(jì)10月漲幅約為兩輪左右，總共漲幅5輪。投資者及市場(chǎng)參與者需密切關(guān)注宏觀政策、下游需求及焦企生產(chǎn)動(dòng)態(tài)，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。